李慧勇：中国经济前景可能更像1998 年

　　记者 李晓丹 正在经历的这次经济下滑，可能接下来会面临3-5年的经济底部。“从中国经济当前面临的主要问题看，中国经济更像1998年。” 申银万国证券研究所宏观策略部首席宏观分析师李慧勇表示，在找到的新的增长动力之前，今年中国经济“7 上8 下”的状况可能代表了未来的常态。

　　李慧勇强调说：“经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了5 年的时间。现在的企业和金融机构更多关注的是经济什么时候见底，而真正的应该重视的是经济在底部持续的时间。”

　　对于经济底部会是多长时间，李慧勇认为，“去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，上次用了1998-2002 年近5 年的时间，这次也可能需要3-5 年。”

　　之所以把这轮宏观经济调整和 1998-2002 年相比，李慧勇认为，主要是因为以下几个方面确实和当时非常相似，让我们有理由相信未来中国经济的演变也会和当时比较相像。

　　“首先从需求侧看，都面临着老的动力衰竭和新增长动力匮乏的问题。”李慧勇认为，1998-2002 年的经济调整原因有很多，但最重要的原因是经过改革开放之后几十年的发展，缺乏新的增长动力。而目前的情况也基本相似，支撑过去10 年高增长的两大引擎双双调整，房地产市场增速放慢，出口受到美日欧三大经济体的经济调整而放慢，中国急需要新的增长动力。

　　“其次，从供给侧看，大量的产能过剩需要消化。”李慧勇以PPI为例，从今年3 月份开始，已经连续5 个月下跌。

　　1998年中国第一次出现产能过剩，导致价格下行。而目前的情况也非常类似，不少企业面临产能过剩的压力，价格下行，效益恶化。不仅仅是依附于出口和房地产的重化工业例如钢铁、水泥、煤炭、玻璃等过剩产能需要消化，甚至在风能、太阳能的新兴行业产能过剩的情况也非常严重。这使得一般工业品制造业持续低迷。

　　“第三，从金融领域看，这两轮调整都可归结为资产负债表性质的调整。”李慧勇指出，上次经济衰退的主要体现在银行，这次这次的重灾区则是地方政府和银行，而企业的问题似乎不大，“经济调整带来的土地收入下降、税收收入下降凸现了地方的债务和隐性债务问题，，对短期经济恢复不利”。

　　1998年的时候，地方的投资饥渴、预算的软约束，导致企业高负债，银行高坏账，企业负债率高达85%以上，银行坏账率高达30%，国家用了3-5 年的时间通过债务重组、剥离三产、下岗分流等措施逐渐消化了企业高负债的问题。

　　银行理性的选择是惜贷，将影响扩张性货币政策的效果，这也是货币政策呈现出宽货币、紧信贷的格局。

　　“第四，从经济调整的方式看，都是L型，而不是V型，经济在底部徘徊时间都比较长。”李慧勇认为，这次中国经济调整恰逢全球经济调整，全球都需要新增长动力，需要的时间可能也会比较长，从国际和国内形势看，可能也需要走3-5年。