宋国青：下半年降息存两难

　　记者 康怡 “由于PPI与CPI的差别，导致企业和居民对利率高低的感受有很大差异，而政府在高通胀期间没有相应大幅度提高利率，现在通胀下来一些如果快速降息会面临社会压力，因此在目前利率政策的选择上面临诸多困难。”近日，在“中国经济观察”论坛上，北京大学国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员宋国青指出做出上述表示。

　　宋国青认为，从企业角度来看，目前贷款利率相对于PPI偏高。6月份PPI同比下降2.1%，过去3个月季调后PPI下降年率为3.8%，超过6%的贷款利率对竞争性工业企业构成很大压力。过去3个月PPI的下降速度仍然会持续一段时间，所以预期的贷款真实利率仍相当高。按目前的情况，如果没有其他方面的重要约束，这样的利率水平也还可以维持。但是房地产投资和基础设施投资受制约较多而比较弱，未来的出口环比增速还可能下降，再加上企业还受很多行政调控的约束，问题比较大。

　　而若转换思维，从居民角度来看，目前的存款利率相对于CPI并不高。6月份CPI同比上升2.2%，过去3个月季调后CPI上升年率为1.1%。不考虑最近国外农产品价格大幅上升的情况，预期未来一段时间CPI环比年率可能在1.0%-2.0%。按此计算期望的存款真实利率大约在1-2%，按中国经济基本面的情况，这样的存款真实利率水平难说偏高。而由于PPI与CPI的差别，导致企业和居民对利率高低的感受有很大差异。

　　为此他认为目前降息存在困难。也由于在此前高通胀期间没有相应大幅提高利率，现在通胀水平下降一些就快速降息，面临着社会压力。

　　另外他强调，未来总的看发生通缩的可能性比较小，但不排除发生一个较短时期通缩的可能，合适的政策非常重要。