三元整合三鹿消化不良 三鹿包袱或将拖死三元

　　三元股份正式对外宣布完成对三鹿整合，喝下三鹿的三元酸甜苦辣何种滋味?整合后的三元是新生还是梦魇?

　　中广网8月17日消息(记者唐明)据经济之声报道，三元食品彻底完成对原三鹿的整合，但三聚氰胺的阴霾依然是个梦魇。16日三元食品发布新的品牌标识，三元开始启动全新品牌战略规划，加速全国扩张步伐。但业内专家分析，三鹿包袱让三元背负过亿亏损，管理及渠道陷入困境。

　　三个圆形中间由一个“人”字连接，同时，“人”字将整个标志分割为三个“心形花瓣”，这就是16号三元食品发布新的品牌标识，三元正式宣布彻底完成对原三鹿的整合，开始启动全新品牌战略规划，加速全国扩张步伐。然而事情真的像三元所期望的那么圆满吗?大智慧策略研究部主任石建军认为，三聚氰胺之后的三鹿只是个“不良资产”。

　　石建军：以前出了三聚氰胺的问题，然后以前的市场销售啊、利润啊都已经明显下降，导致销售利润大幅滑坡。

　　三鹿这个包袱到底有多重，从三元股份的年报中依稀可见。三元股份2010年度报告显示，河北三元也就是原三鹿资产净利润为为负1.55亿元。而同期公司归属于上市公司股东的净利润仅为5146万元，不过，在扣除非经常性损益后，其净利润骤降至负1亿3212万元。业内乳业专家王丁棉直言三元背负三鹿的包袱，走不了太远。

　　王丁棉：三鹿的不良资产把他拖住了，他不可能轻装上阵，也不可能用很大的资本达到跟伊利蒙牛那样复苏的效果。

　　事实上，与牛奶行业第一集团军的伊利、蒙牛等企业相比，三元目前仍然处于劣势。以毛利率为例，2011年一季度财报显示，光明和伊利的毛利率都在35%以上，而三元只有16.6%，而且是负增长。伊利、蒙牛目前都在不断抢占市场，而三聚氰胺事件之后，三鹿原有的渠道系统遭到重创，在经销商的赔付问题没有得到很好解决的情况下，厂商关系仍在恶化。王丁棉认为，这给三元拓展市场带来了难度，何况，三鹿以生产奶粉见长，与三元液态奶的主业不一样，在生产设备、人员配置和销售渠道等方面，三元都要重新整合，这更加剧了与第一集团的差距。

　　王丁棉：三鹿过来的市场和资源都是做奶粉比较多，奶粉这一块刚好是三元的一个短板，两年的培育下来目前也没有多大的进展，如果要在固态和液态并行发展的话，他必须加大市场营销和市场渠道的拓展，如果市场渠道拓展不顺你做的产品卖不出去，还是达不到效果。

　　与业绩亏损相应的是，三元资金出现短缺。截至2010年底，公司经营活动产生的现金流量净额达到-1.87亿元。到今年一季度末，公司现金净流量变为-2.55亿元。在成本压力、经营亏损和长期资产购置的多重压力下，三元股份经营活动和投资活动产生的净现金流出高达2.95亿元，不得不依靠1.92亿元借款来维持公司的正常运转。

　　为了在资本市场上不至于被“ST”，三元股份不惜“卖身救主”。2010年底三元股份将旗下2010年9月设立的子公司华冠公司100%股权通过产权方式出售。今年4月中旬三元宣布，将通过北京产权交易所以不低于97万元的底价，挂牌转让所持有的控股子公司北京八达岭乳业有限公司70%的股权。正所谓，如鱼饮水冷暖自知，喝下了三鹿的三元，酸甜苦辣只有自己知道。